Основная идея секьюритизации заключается в том, что пакет дебиторской задолженности траншируется, конвертируется в торгуемые ценные бумаги и размещается на рынке капитала. Таким образом, компании могут продавать свою дебиторскую задолженность клиентов, рефинансировать себя на рынке капитала и использовать вырученные средства для инвестиций. Банки используют секьюритизацию для рефинансирования, списания капитала, снижения кредитного риска и управления портфелем.

Следует различать определение и понятие. Определение можно представить как нечто, что имеет вид «А» есть род «В» с сущностным признаком «С». Необходимо помнить, что определение, как заметил еще Аристотель, при чтении как сначала, так и в обратном направлении не меняет своего смысла и остается понятным понимаю.

Рассмотрим некоторые из определений секьюритизации с целью выбора наиболее полного и конкретного, а также понимания определение это или все же понятие:

• это финансовая операция, при которой право на пул денежных потоков упаковывается в один пакет и перепродается в виде облигации [1].

Данное понятие недостаточно охватывает весь процесс секьюритизации, включая этапы создания, структурирования и продажи ценных бумаг. Секьюритизация — это не просто операция, а комплексный процесс, включающий множество этапов.

• это процесс изъятия неликвидных активов или группы активов и, с помощью финансового инжиниринга, превращения их в инвестиционную ценную бумагу [7].

Использование термина «финансовый инжиниринг» может быть запутанным, так как он может подразумевать сложные и рискованные стратегии, которые не всегда приводят к положительным результатам.

• это практика объединения различных типов долговых инструментов (активов) и продажи их в качестве облигаций инвесторам [2].
• это процесс трансформации группы активов, приносящих доход в инвестиционную ценную бумагу [8].

Понятия слишком общее и не указывает на специфику процесса секьюритизации. Не упоминается, что активы должны быть сгруппированы и структурированы для создания инвестиционной ценности

Для наглядности рассмотрим вышеизложенное с точки зрения их соответствия определению (см. табл. 1).

Таблица 1

Структура определений секьюритизации

Из таблицы наглядно видно, что определения имеют разный род, что априори недопустимо для определения одного вида. Получается, что сформировано как определение, но при проверке, а именно чтении с конца, смысл полностью теряется и получается лишь группа несвязных слов.

Приходим к выводу, что вышеизложенные – не определения, а функциональные понятия. Введем рабочее понятие сеьюритизации. Рассмотрим основную функцию понятия и посредствам каких механизмов они реализуются.

Основная функция секюритизации – превращение некоторых активов в ценные бумаги, а реализуется она посредствам:

• выбор и структурирования активов;
• создания однотипного пакета активов, для последующей продажи;
• создание спеализированного предприятия, выпускающее ценнные бумаги и владеющего пакетом активов

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что секьюритизация является функциональным понятием, имеющее разный способ работы и механизм осуществленения. Рабочее понятие секьюритизации является следующим: «Секьюритизация — это финансовый инструмент, в процессе реализации которого неликвидные активы или группа активов, приносящих доход, структурируются и упаковываются в один пакет активов, далее активы преобразуются в инвестиционные ценные бумаги»

С целью более точного понятия инструмента секьюритизации рассмотрим типологию (см. табл. 2).

Таблица 2

Типология инструмента секьюритизации

Разберем некоторые типы более подробно. В зависимости от инициатора:

• Финансовая (банковская, небанковская)
• Нефинансовая (секьюритизация активов капиталоемких компаний и бюджетных учреждений) [3]

По виду актива:

• ипотечные активы
• автокредит
• права требования банка к владельцам кредитных карт
• дебиторская задолженность
• права требования банка к владельцам потребительские кредиты
• будущие денежные потоки (например, поступления от оплаты проезда по платным дорогам) [4]

Теоретически любой актив или право, представляющий собой будущий, предсказуемый денежный поток, может быть секьюритизирован при условии, что он может быть эффективно передан SPV через реальную продажу или если инициатор считается «отдаленным для банкротства».

Это расширение привело к некоторым неожиданным возможностям секьюритизации. Международная финансовая корпорация Всемирного банка перечисляет следующее:

• Налоговые поступления
• Коммунальные платежи
• Роялти за интеллектуальную собственность
• Музыкальные каталоги
• Доходы спортивных команд

Ключевым моментом является то, что эти активы должны генерировать разумно предсказуемый поток дохода. Однако давайте обратимся к наиболее часто секьюритизируемым активам.

Типы ценных бумаг, связанных с секьюритизацией ипотеки:

• облигации с ипотечным покрытием, или просто ипотечные облигации — облигации, частично или полностью обеспеченные ипотечными платежами;
• ипотечные сертификаты участия (ИСУ) — бумаги, удостоверяющие право на долю в общей собственности на ипотечное покрытие. Они дают право получать определенный процент от активов. Сейчас их постепенно выводят из оборота [5]

Подходы к оценке секьюритизации с точки зрения бухгалтерского и налогового учета:

• продажа актива (когда продавец списывает имущество с баланса в пользу покупателя – третьего лица);
• займ как инструмент привлечения заемного капитала (только в отличие от обеспеченного займа, когда обеспечение используется лишь в случае нарушений условий договора, либо в рамках конкурсного производства заемщика, при секьюритизации активов обеспечение передается инвесторам путем фидуциарной уступки в пользу трасти)

Типы облигационных ценных бумаг в зависимости от риска инвестора:

• Старшие транши;
• Средний (мезонинные) – могут не быть;
• Младшие (акционные).

После проведения всех соответствующих расчетов рейтинговые агентства должны сообщить о возможной корректировке старшего транша ценных бумаг. Присвоение высокого рейтинга позволяет старшим траншам претендовать на государственную гарантию. Исходя из этого, старшие выпуски в итоге продаются более консервативным и не склонным к риску инвесторам, которые обычно вкладывают свои ресурсы в корпоративные облигации инвестиционного класса с фиксированным доходом или в суверенные облигации [6]

Младшие транши выплачиваются в последнюю очередь, уже после того, как все остальные (старшие и мезонинные) будут полностью погашены. По сути, младший транш представляет собой структурное увеличение кредита как для мезонинного, так и для старшего траншей.

В статье были рассмотрены ключевые аспекты секьюритизации как финансового инструмента, а также его типология. Секьюритизация представляет собой сложный процесс, в ходе которого активы преобразуются в ценные бумаги, что позволяет привлекать инвестиции и управлять рисками. Введение понятия секьюритизации помогает лучше понять механизмы, стоящие за этим процессом.

Типология инструментов секьюритизации, включая ипотечные облигации, обеспеченные долговые обязательства и другие формы. Важно, что она демонстрирует разнообразие подходов к структурированию активов. Каждая категория инструментов имеет свои особенности и предпосылки к применению в зависимости от инвестиционных целей и способствует более эффективному управлению активами